В пятницу Банк России удивил рынок, снизив ключевую ставку меньше ожидаемого. Ожидалось снижение на 16%, а фактическое составило 17%. Комментарии ЦБ по инфляции и экономике не добавили оптимизма. В релизе банка отметили, что инфляция остается стабильной. В результате рубль укрепился. Но новая информация от ЦБ повысила доходность рублевых активов, сделав их более привлекательными.
По данным ЦБ, доля расчетов за экспорт в рублях в июле выросла до 55,1%, превысив июньский показатель в 52,9%. Максимального значения этот показатель достиг в апреле — 56,2%. Доля расчетов в валютах дружественных стран, напротив, снизилась до 30,2% вместо 32,2%.
Фундаментальные факторы, влияющие на рубль, остаются неизменными. бюджета требует либо увеличения налогов, либо ослабления рубля. Очевидно, что власти выберут второй вариант. К тому же импорт восстанавливается, а экспорт не растет. Цены на нефть не повышаются.
Руководители крупных компаний, таких как "Роснефть" и "Северсталь", требуют снижения ключевой ставки. Чиновники опасаются рецессии. Прогнозируется, что к концу года ключевая ставка составит 15%, а к лету 2026 года — 10-12%. Ведущие банки предлагают трехлетние депозиты под 9-10%.
Во втором полугодии деловая активность замедлится, рынок труда смягчится, а инфляционные ожидания снизятся. Снижение ставки повысит доступность кредитов и стимулирует внутреннее потребление. Это увеличит спрос на импорт и валюту, снижая интерес к рублевым активам.
Летом правительство разрешило экспортерам не продавать валютную выручку. Это сигнал о нежелательности крепкого рубля. Дивиденды крупнейших экспортеров оказались ниже ожидаемых из-за укрепления рубля. Особенно сильно это затронуло "Татнефть" и "Газпром нефть". Эти факторы будут давить на курс рубля.
Политическая ситуация остается напряженной. Украинский конфликт далек от завершения, надежды на мирное урегулирование не оправдались. Влияние Дональда Трампа на политику не является решающим. Политический дисконт на российскую валюту сохраняется и оценивается в 10% для рубля и 20-25% для акций.
Существует вероятность, что к концу года курс доллара достигнет 100 рублей. Прогнозы варьируются от 90 до 130 рублей. Девальвация поддержит акции экспортеров, таких как "Сургутнефтегаз". Аналитики из Турции, Казахстана и Китая выделяют акции "Норильского никеля" с высокими дивидендами. Однако мы рекомендуем обратить внимание на золото. Золото торгуется в долларах, а тарифные войны Трампа делают его ключевым игроком на этом рынке. Влияние девальвации на инфляцию будет ограниченным из-за успехов политики импортозамещения в IT и продовольствии.
